中远海能(600026):VLCC-TCE显著高于市场平均,下半年进一步改善

#核心观点：

   1、中远海能2025年1季度营收57.53亿元（同比-4.01%），归母净利润7.08亿元（同比-43.31%），略超预期。

   2、LNG运输贡献净利润2.04亿元（同比+12.09%），新投入8艘LNG船。

   3、内贸油轮毛利3.33亿元（同比-9.51%），外贸油轮毛利5.37亿元（同比-55.88%）。

   4、VLCC实际运价4.5-4.7万美元/天，显著高于市场平均。

   5、原油增产改善油轮需求，2025年VLCC需求预计增加4.4%，2026年增加6.9%。

   6、供给端压力小，2025-2027年VLCC新船交付量分别为6艘、28艘、40艘。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年归母净利润预测44、49、65亿元。维持"买入"评级，P/NAV为0.86倍，估值合理。

  

   #风险提示：

   中国需求不及预期、产油国增产计划兑现不及预期、国际局势扰动等

  

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