今世缘(603369):业绩符合预期,持续看好省内势能上行

#核心观点：

   1、24年公司营收115.4亿元，同比+14.3%；归母净利34.1亿元，同比+8.8%。25Q1营收51.0亿元，同比+9.2%；归母净利16.4亿元，同比+7.3%。

   2、产品维度：24年特A+类/特A类营收74.9/33.5亿元，同比+15%/+17%，销量增长显著但吨价下降。25Q1特A+类/特A类营收31.7/16.5亿元，同比+7%/+17%。

   3、区域维度：24年省内/省外营收105.5/9.3亿元，同比+13%/+27%。25Q1省内/省外营收46.4/4.4亿元，同比+8%/+19%，苏中区域表现亮眼。

   4、报表质量：24年归母净利率-1.5pct至29.6%，25Q1归母净利率-0.6pct至32.2%。25年目标营收增长5%~12%，净利润增幅略低于收入增幅。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入分别+8.3%/+8.5%/+10.2%；归母净利分别+5.8%/+9.5%/+12.6%，对应归母净利36.1/39.5/44.5亿元；EPS为2.90/3.17/3.57元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   区域竞争加剧风险；省外开拓不及预期；行业政策风险；食品安全风险。

  

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