国电电力(600795):1Q25火电量价承压,新能源电价降幅扩大

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入1792亿元，同比-1%，归母净利润98亿元，同比+75%，业绩符合市场预期。

   2、1Q25公司实现营业收入398亿元，同比-12.6%，归母净利润18.1亿元，同比+1.5%，业绩低于预期。

   3、2024年火电度电税前利润修复至3分4厘；但1Q25火电电量同比-9.3%，电价同比-6%。

   4、2024年新能源度电税前利润同比-34%，弃风弃光率显著提升；1Q25风电电价同比-9%，光伏电价同比-27%。

   5、1Q25大渡河电量减发，但电价同比+5%。

   6、公司2025年资本性开支预计741亿元，同比持平，火电和水电有望密集投产。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年归母净利润19.6%至77.2亿元。预计2026年营业收入1758亿元，同比+5%，归母净利润82.5亿元，同比+6.9%。下调目标价15%至5.53元，维持“跑赢行业”评级。

  

   #风险提示：

   煤价降幅低于预期；电价降幅高于预期。

  

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