景旺电子(603228):看好PCB全平台工艺能力下客户突破机会-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年第一季度，公司实现营业收入33.4亿元，同比增长21.9%；归母净利润3.3亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润2.3亿元，同比下降17.6%。

   2、营收增长主要受益于汽车电子、数据中心等领域需求回暖及市场份额提升；利润端承压主要因原材料波动、新产能爬坡导致毛利率同比下降3.9PP至20.8%。

   3、公司持续加大研发投入，研发费用率同比提升0.6PP至6.0%，主要投向AI服务器、高速通信、汽车电子等高端产品领域。

   4、汽车电子业务营收占比40%-50%，公司凭借全球前三的市场地位深化与海拉、博世等Tier1客户合作，在BMS系统FPC、ADAS相关PCB具备领先优势。

   5、数据通信与AI服务器将成为第二增长曲线，公司在高阶HDI、高多层等产品实现技术储备，与海外算力巨头展开深度合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.56元、2.18元、2.67元，对应动态PE分别为18倍、13倍、10倍。给予2025年22倍PE估值，目标价34.32元，首次覆盖予以"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济复苏不及预期、汽车产品价格下滑幅度超预期、终端客户导入不及预期、行业竞争加剧等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。