润建股份(002929):2025Q1营收双位数增长,算力网络生态良好

#核心观点:

   事件:公司发布2024＆2025Q1财务报告,2024年实现营业收入91.99亿

  /+4.2％,归母净利润2.47亿/-43.8％,2025Q1实现营业收入23.79亿/+11.2％,

  归母净利润0.69亿/-45.6％。

   通信网络基石牢筑,算力网络生态良好。分业务看,2024年公司通信网络

  与数字网络营业收入占比分别约49.7％与26.6％,算力网络营业收入同比高

  增约71.7％。通信网络方面,2024年公司实现运营商业务数字化产品赋能,

  在广东、江苏、贵州等多个省份中标,数字网络方面,围绕通信、教育、能源、

  园区管理、企业管理等领域,打造超60款智能体应用,取得"某央企知识管

  理大模型开发服务"等典型项目,能源网络方面,由于部分项目未达收入确认

  条件对业绩形成主要拖累,服务与储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超

  20GW,完成能源行业巡检作业里程超43万公里,新能源巡检作业规模累计

  超1.7GW,通信光伏、铁塔高温整治等领域市场份额居前,RunDoBidder虚

  拟电厂数字调度平台成功接入两大电网主站运行,年交易电量超20亿KWh,

  建设与运维充电桩超2万台,算力网络方面,落地"国家超算深圳中心"等典

  型项目,与运营商以及阿里云、百度等互联网厂商构建良好合作生态。分区域

  看,2024年公司海外市场营业收入同比+78.5％相对高增,重点拓展东盟业务,

  完成超20个数据中心或算力中心项目。2024年公司实现销售毛利率15.7％/-

  2.3pct.销售净利率2.2％/-2.4pct.加权ROE4.1％/-4.9pct,2025Q1实现销

  售毛利率14.1％/-3pct.销售净利率2.5％/- 3pct,加权ROE1.1％/-1pct,能

  源网络与西南地区盈利能力相对坚挺,费用管控得当,期间费用率总体稳中有

  降,2024＆2025Q1存货跌价准备估计更为谨慎,减值计提增加。

   开展资产池业务加码算力网络,AI交互持续升级。2025年4月公司开展资

  产池业务,入池资产包括存单、承兑汇票、信用证、理财产品、应收账款等,

  公司及控股子公司共享50亿额度,且在12个月内可循环滚动使用,有助于

  满足算力网络发展的资金需求,系统性盘活存量金融资产,提升营运能力。公

  司各项管维业务沉淀专有数据集超千万,可为客户提供包括训练、调优、算法

  工具箱等一体化AI服务。2025年4月公司与南宁中关村合作发布"RunWIM

  数字人",集成DeepSeek与多模态识别,实现语音指令、情绪感知、知识问

  答等交互功能,加速构建覆盖政务、文旅、教育等领域的AI+生态体系。

   #盈利预测与评级:

   我们调整公司2025/2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预

  计2025-2027年归母净利润分别为3.02/4.11/5.38亿,EPS为1.06/1.45/1.89

  元,对应PE47.3x/34.7x/26.5x,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   算力相关资本开支疲软的风险;项目收入确认节奏缓慢的风险等。