索通发展(603612):石油焦价格步入上行周期,Q1业绩大幅增长,扣非净利同比+279％-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、预焙阳极贡献利润，期间费用率下降，资产减值大幅减少。2024年预焙阳极/负极材料/电容器收入占比分别为89.3%/3.38%/1.1%，毛利占比分别为95.4%/-8.44%/2.09%。全年期间费用率4.55%，同比-0.26pct。

   2、产品销量稳步增长，盈利能力显著改善。2024年预焙阳极销量331.69万吨、负极材料4.38万吨、电容器15.06亿只，同比增长11.35%/65.91%/14.68%。综合毛利率9.2%，同比+7.56pct。

   3、Q1石油焦价格快速上涨，公司业绩大幅释放。2025年1-3月石油焦现货月平均价格较2024年12月上涨9.76%-54.06%。公司2025Q1毛利率17.03%，较24Q4环比提升8.09pct。

   4、港口库存见底+关税政策扰动，石油焦价格步入上行周期。2025年石油焦供需缺口预计200万吨以上，全年价格进入上行周期。

   5、阳极新项目稳步推进，公司成长性不断验证。2024年新增预焙阳极产能64万吨，截至2024年底运行产能达346万吨。到2025年末，公司签约产能有望达到500万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收分别为184.05/206.94/232.11亿元，归母净利润分别为10.59/12.49/15.54亿元，对应EPS分别为2.13/2.51/3.12元，当前股价对应PE分别为8.1X、6.9X、5.5X。首次覆盖，给予公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   项目建设进度不及预期、原材料价格大幅变动、行业景气度不及预期、产销量不及预期、地缘政治风险、市场竞争风险、价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。