万科A(000002):短期压力犹存,持续融资及盘活存量

#核心观点：

   1、2025年一季度公司营收379.95亿元，同比-38.31%；归母净利润-62.46亿元，同比-1625.63%。

   2、归母净利润亏损主因开发结算规模和毛利率下滑。一季度结算金额228.0亿元，同比-51.1%；综合毛利率6.1%，同比-4.7pct。

   3、销售持续下滑，合同销售面积254.0万方，同比-35.1%；合同销售金额349.2亿元，同比-39.8%。经营服务业务营收122.7亿元，同比+12.1%。

   4、短期流动性压力仍较大，现金短债比为0.48x。

   5、持续瘦身盘活存量资产，一季度大宗交易签约金额38亿元，盘活回款40.9亿。

   6、一季度新增139亿融资，综合成本3.39%，顺利完成98.9亿元公开债务偿还。

   7、深铁集团持续提供融资支持，累计提供103亿元借款，利率优惠。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为-242亿元/-152亿元/-62亿元。维持公司"中性"评级。

  

   #风险提示：

   房地产市场销售低迷；经营服务业务发展不顺；出现债务违约

  

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