首旅酒店(600258):开店质量回升,静待商旅需求恢复

#核心观点:

   事件:公司2025年一季度实现营业收入17.6亿元/同比-4.3％,实现归母净

  利1.4亿元/同比+18.4％,实现扣非净利1.1亿元/同比+12.0％。

   商旅需求仍未恢复,Q1酒店经营承压。1Q25酒店业务营收15.6亿元/同比.

  -4.7％,其中酒店运营实现营收10.5亿元/同比-8.5％,主要因直营门店减少及

  Revpar同比仍有下滑;酒店管理受益加盟店扩张,实现营收5.1亿元/同比

  +4.4％。从运营数据看,1Q25公司酒店经营仍受大环境影响承压,不含轻管

  理酒店的全部酒店RevPAR为141元/同比-4.6％;Occ为61.7％/同比-1.7pct;

  ADR为228元/同比-2.0％。此外,景区运营收入2.0亿元/同比-1.8％。

   1Q25门店拓展质量提升,中高端及4.0以上产品占比持续增长。1Q25公

  司新开店300家/同比+46％。其中,新开店质量继续提升:标准店占比提升至

  64％/同比+14pct;中高端酒店占比环比增长0.3pct至60.8％;如家4.0以上

  占比环比增长2.5pct至74.3％;截1Q25,公司门店总计7084家/同比+13％,

  期末储备店1719家,结合公司Q1开店数量,预计2025年1500家开店规划

  有望完成。

   费用优化明显,净利率同比回升。1Q25公司期间费用率同比显著改善,其

  中销售费用率7.9％/同比-0.3pct;管理费用率13.0％/同比-0.4pct;财务费用

  率4.2％/同比-1.0pct。此外,其他收益及投资收益合计0.36亿元,同比去年

  增长0.36亿元,推动1Q25净利率提升1.8pct至9.1％,扣非净利率6.2％6/

  同比+0.9pcto

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-27年归母净利各为9.4、10.9、11.9亿元,当前股

  价对应PE各为18X、15X、14X,维持"推荐"评级。

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  风险提示:

   宏观经济持续下行的风险;加盟店拓展进展低于预期的风险。