天味食品(603317):短期调整致业绩承压,轻装上阵改善可期-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司营收6.42亿元，同比减少24.8%；归母净利润0.75亿元，同比减少57.53%；扣非归母净利润0.51亿元，同比减少65.41%，业绩低于预期。

   2、25Q1火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入分别同比-41%/-12%/-56%，主因春节前置导致经销商备货较多及公司主动清库存。

   3、25Q1线下/线上渠道收入分别同比-39.5%/+54%，线上高增主因并购加点滋味；东部地区收入同比+9.3%，表现稳健。

   4、25Q1毛利率同比-3.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.2/+2.0/+0.1/+0.2pct，归母净利率同比-9pct，盈利能力承压。

   5、经销商数量较24年末增加98家，渠道库存良性，未来业绩有望改善。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年收入预期为36.6/40.2/44.4亿元，同比+5%/+10%/+11%；下调25-27年归母净利润预期为6.3/7.1/8.0亿元，同比+0.3%/+13%/+13%，对应PE分别为20/18/16x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动，行业竞争格局恶化，渠道建设不及预期，消费力复苏不及预期，并购整合不及预期。

  

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