晶合集成(688249):稼动率维持高位带动毛利率提升-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25年公司实现收入25.68亿元，同比增长15.25%；归母净利润1.35亿元，同比增长70.92%。

   2、1Q25毛利率为27.25%，同比增长2.26pcts，环比增长1.08pcts，主要得益于产能利用率维持高位水平，单位销货成本下降。

   3、2024年55nm中高阶单芯片及堆栈式CIS芯片工艺平台已大批量生产，40nm高压OLED芯片工艺平台已实现量产，55nm车载显示驱动芯片量产、28nm逻辑芯片通过功能性验证。

   4、OLED、CIS与汽车等市场机遇：2025年OLED在全球智能手机品牌需求将达到8.6亿片，渗透率将提升至57.5%；2022-2028年全球CIS市场CAGR可达5.1%；汽车智能化持续支撑汽车芯片需求增长。

   5、公司针对AR/VR微型显示技术，正在进行硅基OLED相关技术的开发，已与国内外领先企业展开深度合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年归母净利润为8.7/11.2/13.1亿元，对应EPS为0.44/0.56/0.65元。基于25E BPS 10.84元，给予2.50x PB，维持目标价27.10元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   半导体行业下行；国产化进程不及预期；研发不达预期的风险。

  

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