东航物流(601156):行业供需不确定性上升;公司债务优化分红稳健

#核心观点：

   1、2024年度业绩低于市场预期，营业收入241亿元，同比+17%；归母净利润26.9亿元，同比+8%。

   2、1Q25业绩基本符合预期，营业收入54.9亿元，同比+5%；归母净利润5.5亿元，同比-7%（剔除处置全货机影响后利润总额同比+15%）。

   3、跨境电商及产地直达业务快速增长，2024年收入分别同增26%/73%至59亿元/33亿元。

   4、全货机运营效率提升，2024年日利用率达13.01小时，同比+3.6%。

   5、公司优化航网布局，探索加密欧洲、日韩、东南亚等航线，开拓中东、南美等新兴市场。

   6、公司主动优化债务结构，2024年资产负债率降至26.21%，同比-14.7ppt。

   7、2024年计划分红10.75亿元，派息率为40%，股东回报较往年强化。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润45.4%至21.38亿元，引入2026年净利润23.4亿元，同比+9.4%。维持跑赢行业评级，下调目标价34.4%至14.5元，对应10.8倍/9.8倍2025/2026年市盈率，较当前股价有19.2%的上行空间。

  

   #风险提示：

   关税风险加剧；长协违约风险；相关运力引进不及预期。

  

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