若羽臣(003010):绽家持续绽放,斐萃接力增长

#核心观点：

   1、公司24年及25Q1业绩符合预期，24年营收17.7亿元（+29.3%），归母净利润1.1亿元（+94.6%）；25Q1营收5.7亿元（+54.2%），归母净利润0.3亿元（+113.9%）。

   2、自有品牌业务表现亮眼，家清品牌绽家营收4.8亿元（+90.1%），毛利率66.9%（+4.2pct）；保健品斐萃快速放量。

   3、品牌管理业务营收5.0亿元（+212.24%），代运营业务营收7.6亿元（-19.0%），毛利率39.3%（+4.7pct）。

   4、线上渠道营收17.1亿元（+26.7%），毛利率60.5%（+4.5pct）；线下渠道营收0.5亿元（+295.34%），毛利率43.6%（-9.9pct）。

   5、24年毛利率44.6%（+4.3pct），归母净利率6.0%（+2.0pct）；经营活动现金流净额3.3亿元，同比大幅改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为1.7/2.2/2.7亿元（原25-26年预测为1.6/2.1亿元），对应PE为47/37/30倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   居民收入预期下行、渠道费用高企、行业竞争加剧、自有品牌新品表现不及预期、代理品牌解约或销售下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。