科兴制药(688136):新兴市场出海策略收获,一季度海外增利显著

#核心观点：

   1、科兴制药2024年实现营业收入14.07亿元，同比增长11.75%；归母净利润0.31亿元，同比增长116.54%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增长117.52%，实现全年度扭亏。

   2、2024Q4收入为3.69亿元，同比增长27.11%；归母净利润为0.14亿元，同比增长110.52%；扣非归母净利润为0.11亿元，同比增长109.08%。

   3、2025年一季度实现营业收入3.54亿元，同比下降1.97%；归母净利润0.26亿元，同比增长106.21%；扣非归母净利润0.23亿元，同比增长124.40%。

   4、2024年整体毛利率为68.69%，同比下降2.10个百分点；期间费用率63.37%，同比下降28.13个百分点。

   5、2025年一季度整体毛利率为67.88%，同比下降4.76个百分点；期间费用率58.40%，同比下降8.51个百分点。

   6、公司海外销售收入22,436.82万元，同比增长约61.96%，白蛋白紫杉醇生产线获得欧盟批准并实现销售。

   7、公司与百图生科达成战略合作，聚焦肿瘤、自免领域的大分子药物开发，多项在研管线进展顺利。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年收入分别为18.8/23.0/27.0亿元，同比增长33.9%/22.0%/17.5%，归母净利润分别为1.4/2.1/3.4亿元，同比增长347.1%/47.2%/62.9%，对应估值为54X/37X/23X。维持"增持"投资评级。

  

   #风险提示：

   新药研发风险、核心竞争力风险、行业政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。