贝泰妮(300957):组织变革持续推进,期待618大促企稳回升

#核心观点：

   1、2025Q1销售毛利率同比提升5.38个百分点，产品盈利能力改善。

   2、公司实施差异化会员运营和品牌运营策略，坚持渠道稳价维价，减少促销权益占比，精简产品系列和商品数量，聚焦核心大单品和核心大爆品。

   3、加大销售费用投入备战二季度大促活动和会员预热活动，期待主品牌薇诺娜618大促企稳回升。

   4、2024年营收57.36亿元（同比+3.9%），归母净利润5.03亿元（同比-33.5%）；2025Q1营收9.49亿元（同比-13.5%），归母净利润0.28亿元（同比-84.0%）。

   5、利润波动原因包括：线上大促销售不及预期、市场竞争加剧、营销费用增加、计提长期资产减值准备金、线上自营店铺获客成本上升等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为63.38/69.40/75.16亿元，增速分别为10.5%/9.5%/8.3%；归母净利润分别为7.37/8.46/9.37亿元，增速分别为46.6%/14.7%/10.8%；EPS分别为1.74/2.00/2.21元/股，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧的风险；销售平台相对集中的风险；销售季节性波动的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。