贝泰妮(300957):多因素致短期业绩承压,积极管理变革静待拐点出现
国信证券 2025-04-28发布
#核心观点:
1、2024年公司营收57.36亿/yoy+3.87%;归母净利5.03亿/yoy-33.53%;扣非归母净利2.40亿/yoy-61.12%。
2、归母净利下滑原因:双十一等大促销售不及预期;抖音等平台营销费用较高;非经损失影响包括悦江业绩对赌未完成计提1.15亿减值准备,政府补贴8300万,投资理财收益减少8700万。
3、2025Q1营收9.49亿/yoy-13.51%;归母净利0.28亿/yoy-83.97%。
4、分品牌:薇诺娜主品牌收入49.1亿/yoy-2.8%;薇诺娜宝贝收入2亿/yoy+34.03%;瑷科缦销售6000万/yoy+65.59%。
5、分渠道:线上销售39.12亿/yoy+10.13%;OMO渠道5.21亿/yoy-0.35%;线下渠道12.74亿/yoy-10.72%。
6、2024年毛利率/净利率分别同比-0.16/-5.12pct;2025Q1毛利率同比+5.39pct。
7、2024年销售/管理/研发费用率分别同比+2.71/+1.46/-0.27pct;2025Q1分别同比+9.30pct/+5.54pct/+3.13pct。
8、2024年/2025Q1存货周转天数分别同比减少15天/9天。
#盈利预测与评级:
2025-2027年归母净利预测分别为6.87/8.22/9.08亿元,对应PE分别为25/21/19x,维持“优于大市”评级。
#风险提示:
宏观环境风险,新品销量不及预期,行业竞争加剧。
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