三棵树(603737):消费建材存量时代的宠儿-公司点评报告

#核心观点：

   1、公司24年年报显示，营收121.05亿（同比-2.97%），归母净利润3.32亿（同比+91.27%），扣非归母净利润1.47亿（同比+234.34%）。25年一季报营收21.3亿（同比+3.12%），归母净利润1.05亿（同比+123.33%）。

   2、家装墙面漆24年收入29.67亿（同比+12.75%），毛利率46.94%（同比-0.75pct），产品单价6061元/吨（同比持平），受益于“健康+”战略和渠道下沉。

   3、工程墙面漆24年收入40.84亿（同比-13%），销售量115.93万吨（同比-2%），聚焦非房业务场景和小B端市场，市占率提升。

   4、公司通过差异化渠道和产品（美丽乡村、艺术漆等）在行业下行期保持收入规模和毛利率稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营收分别为137.28亿（+13.41%）、161.11亿（+17.36%）、188.59亿（+17.05%）；归母净利润分别为7.94亿（+139.06%）、9.59亿（+20.87%）、11.79亿（+22.89%）。对应PE分别为32.31、26.73、21.75，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   行业供给超预期增加；下游需求不及预期；成本超预期升高。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。