华能水电(600025):来水偏丰带动电量增长,Q1财务费用降低助推业绩高增-公司点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入248.82亿元，同比+6.05%；归母净利润82.97亿元，同比+8.63%；扣非归母净利润83.04亿元，同比+16.63%。

   2、2025年Q1公司实现营业收入53.85亿元，同比+21.84%；归母净利润15.08亿元，同比+41.56%；扣非归母净利润15.21亿元，同比+42.43%。

   3、2024年公司完成发电量1120.12亿千瓦时，同比+4.62%；上网电量1110.24亿千瓦时，同比+4.51%。其中水电/风电/光伏上网电量分别为1069.88/4.08/36.27亿千瓦时，分别同比+2.42%/+7.04%/+160.68%。

   4、2025年Q1发电量和上网电量同比分别提升31.22%和31.42%，主要系TB电站全容量投产、澜沧江水电梯级蓄能有序释放及西电东送电量增加所致。

   5、2025年Q1财务费用下滑5.00%至6.48亿元，同比减少3400万元，对盈利修复产生积极作用。

   6、TB水电站和硬梁包水电站已投入商业运行，预计分别贡献年平均发电量62.3亿千瓦时和51.81亿千瓦时。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司分别实现归母净利润89.96、94.83、99.53亿元，同比分别变化+8.43%、+5.42%、+4.95%。首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   用电量下滑风险；来水不及预期风险；上网电价下调风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。