阳光电源(300274):Q1业绩超预期,光储龙头彰显全球竞争力-2024年报＆2025一季报业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收778.57亿，同比+7.8%，归母净利润110.36亿，同比+16.9%，毛利率29.9%，同比-0.4pct。

   2、2025Q1公司实现营收190.36亿，同比+50.9%，归母净利润38.26亿，同比+82.5%，毛利率35.1%，同比-1.5pct。

   3、2025Q1业绩超预期，主要系海外储能产品发货节奏加快，带动量利齐升。储能业务发货12GW，同比+470%；光伏逆变器发货34GW，同比+19%；风电变流器发货超9GW，同比翻倍以上增长。

   4、2024年业务收入拆分：光伏逆变器等电力电子转换设备业务收入291.3亿，同比+5%；储能业务收入249.6亿，同比+40%；新能源投资开发收入210.0亿，同比-15%。

   5、公司产品力巩固并拓宽，海外市场深耕细作，包括工商业光储、微逆、风电、充电桩、氢能等多领域产品开发，海外印度和泰国工厂产能已达25GW。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年实现归母净利润分别为134.7/156.2/176.1亿元，同比+22%/+16%/+13%，当前股价对应PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期；竞争加剧；海外拓展不及预期；贸易壁垒风险等。

  

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