康龙化成(300759):1Q25开局良好,奠定全年向好基调-季报点评

#核心观点：

   1、康龙化成1Q25实现收入30.99亿元（yoy+16.0%），经调整non-IFRS归母净利3.49亿元（yoy+3.1%），收入稳健增长。

   2、1Q25毛利率为33.7%（yoy+1.0pct），整体规模效应及CMC业务产能利用率提升助推毛利率稳中有升。

   3、1Q25经营活动现金流净额为8.53亿元（yoy+14.4%），现金流水平持续向好。

   4、实验室服务1Q25收入18.57亿元（yoy+15.7%），毛利率45.5%（yoy+1.4pct），新签订单金额同增超10%。

   5、CMC业务1Q25收入6.93亿元（yoy+19.1%），毛利率30.4%（yoy+2.5pct），新签订单金额同增超10%。

   6、临床CRO业务1Q25收入4.47亿元（yoy+14.2%），毛利率11.8%（yoy+2.5pct）。

   7、大分子和CGT业务1Q25收入0.99亿元（yoy+7.9%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利为17.28/21.03/25.07亿元。给予A/H股25年38/20x PE，维持目标价36.92元/20.79港币不变，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。