璞泰来(603659):新产品进展顺利,股权激励彰显发展信心-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入134.48亿元，同比-12.33%；归母净利润11.91亿元，同比-37.72%。2025Q1营业收入32.15亿元，同比+5.96%；归母净利润4.88亿元，同比+9.64%。

   2、负极业务短期承压，但有望向好。公司已形成年产20万吨负极材料产能，2024年出货量13.2万吨。新产品开发顺利，CVD沉积硅碳负极已取得小规模量产订单。

   3、隔膜涂覆领域成长加速。公司已形成100亿平涂覆隔膜加工产能，2024年加工量70.03亿平，占国内湿法隔膜出货量40.02%。

   4、复合铜箔进展顺利，2025年有望实现规模化量产。第二代产品正积极推进客户验证。

   5、公司发布2025年股权激励计划，业绩考核目标为2025-2027年归母净利润分别不低于23、30、39亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收167.5、200.2和234.1亿元，同比变化+24.5%、+19.6%和+16.9%；实现归母净利润24.1、29.0、33.7亿元，同比变化+102.5%、+20.4%和+16.2%。当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15、13、11倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，资产减值等。

  

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