苑东生物(688513):获批新品陆续放量,国际化与创新驱动增长-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入13.50亿元（+20.82%），归母净利润2.38亿元（+5.15%），扣非归母净利润1.75亿元（+10.90%）。剔除股权激励费用影响，归母净利润同比+13.47%，扣非归母净利润同比+22.87%。

   2、25Q1单季度营业收入3.06亿元（-2.97%），归母净利润0.61亿元（-19.22%），扣非归母净利润0.46亿元（-10.79%），利润受股权激励费用短期承压。

   3、分产品看，2024年化学制剂板块营收10.77亿元（+22.25%），原料药板块营收1.21亿元（+28.65%），CMO/CDMO业务营收0.65亿元（+111.59%），技术服务及转让营收0.63亿元（-42.81%）。

   4、分地区看，国内收入13.24亿元（+20.04%），海外收入0.25亿元（+84.66%）。化学制剂板块增长主要系存量产品和近年新产品贡献增量，2024年已获批13个高端制剂产品。

   5、2024年公司研发投入约2.9亿元，占营收比例21.31%，新药研发投入0.83亿元，占总研发投入30%。在研产品储备丰富，多项药物取得进展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年公司归母净利润分别为2.81/3.35亿元，预计2027年为4.01亿元，对应当前市值的PE分别为21/18/15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   集采风险；新品研发进展与市场开拓不及预期；出海商业化不及预期；医药行业政策性风险等。

  

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