水晶光电(002273):Q1业绩超预期,盈利能力持续提升

#核心观点：

   1、25Q1收入14.8亿元，同比增长10.2%，归母净利润2.2亿元，同比增长23.7%，扣非归母净利润2.1亿元，同比增长22.2%。

   2、25Q1毛利率27.95%，同比提升3.95个百分点，净利率15.11%，同比提升1.32个百分点。

   3、收入增长主要受益于微棱镜、薄膜光学面板、涂覆滤光片等出货量提升。

   4、盈利能力提升主要由于产品结构优化和效率提升，期间费用率同比基本持平。

   5、光学元器件方面，北美大客户微棱镜+涂覆份额提升持续贡献增量，多款在研新品有望落地接力成长。

   6、薄膜光学面板方面，看好笔电平板/车载/可穿戴/智能家居等非手机类产品成长性。

   7、AI+AR方面，公司重点布局反射/衍射AR光波导技术，与Lumus、Digilens等紧密合作，反射光波导核心工艺已打通，初步建设NPI产线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-27年归母净利润为13.0/15.6/18.7亿元，对应PE估值20.0/16.6/13.9倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   关税影响超预期；手机需求不及预期；AR发展不及预期。

  

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