上海银行(601229):业绩稳健;风险改善;息差韧性强-详解2024年报＆2025一季报

#核心观点：

   1、1Q25营收同比+3.9%，净利润同比+2.3%，业绩稳定增长。

   2、1Q25净利息收入环比+11%，单季年化净息差环比提升11bp至1.15%，负债端成本下降支撑息差改善。

   3、资产端：2024年批零行业、信息传输计算机行业投放占比显著提升；1Q25生息资产同比+3.3%，贷款同比+0.5%。

   4、负债端：2024下半年个人活期增速转正，带动全行活期占比提升至34.1%。

   5、1Q25净非息同比+2.6%，其中净手续费同比-8.2%（降幅收窄），净其他非息同比+6.0%。

   6、资产质量：1Q25不良率稳定在1.18%，不良生成率下降至0.74%，拨备覆盖率上升至271.24%。

   7、对公不良率环比下降3bp至1.37%，零售不良率环比提升3bp至1.14%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E、2026E、2027E PB 0.61X/0.55X/0.51X；PE 6.23X/5.93X/5.70X。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   经济下滑超预期、公司经营不及预期。

  

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