南方传媒(601900):扣非业绩稳健增长,数智化再上台阶-动态点评

#核心观点：

   1、24年营收91.72亿元（yoy-2.07%），归母净利8.10亿元（yoy-36.91%），扣非净利9.41亿元（yoy+5.6%）。

   2、25Q1营收21.13亿元（yoy+1.21%），归母净利3.20亿元（yoy+110.25%），扣非净利3.06亿元（yoy+81.45%）。

   3、24年综合毛利率33.54%（同比+1.71pct），25Q1综合毛利率38.16%（同比+4.12pct），主因纸张成本下降及教材教辅提价。

   4、数字教材业务取得突破，"粤高中""语言乐学"学习卡发行量突破1232万张（同比+59%）。

   5、24年大众图书出版销售码洋42.47亿元（同比+51.61%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利11.2/12.66/14.2亿元，给予25年16X PE估值，目标价20元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   K12人数不及预期、政策监管风险、创新业务发展不及预期。

  

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