老白干酒(600559):稳中有进,盈利优化
平安证券 2025-04-26发布
#核心观点:
1、2024年公司实现营收53.6亿元,同比+1.9%,归母净利7.9亿元,同比+18.2%;1Q25实现营收11.7亿元,同比+3.4%,归母净利1.5亿元,同比+11.9%。
2、分产品看,衡水老白干/武陵/板城烧锅/文王贡/孔府家分别实现营收25.9/11.0/8.6/5.5/2.3亿元,同比分别+10%/+12%/-10%/+1%/+28%。
3、分价格带看,2024年100元以上/100元以下产品分别实现营收27.0/26.2亿元,同比分别+5%/+7%;1Q25 100元以上/100元以下产品分别实现营收6.6/5.0亿元,同比分别+25%/-16%。
4、2024年毛利率65.9%,同比-1.2pct;1Q25毛利率68.6%,同比+5.9pct。2024年销售/管理费用率分别为27.2%/7.9%,同比-3.2/-0.6pct。
5、2024/1Q25归母净利率分别为14.7%/13.1%,同比+2.0/+1.0pct。截至1Q25,公司合同负债18.8亿元,同比/环比分别-4.9/+4.8亿元。
#盈利预测与评级:
预计2025-2027年归母净利分别为8.7/9.7/10.7亿元。维持"推荐"评级。
#风险提示:
1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。
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