九洲药业(603456):2024年原料药承压,2025Q1盈利改善-2024年年报及2025年一季报点评
国泰海通 2025-04-26发布
#核心观点:
1、2024年营收51.6亿元(-6.6%),归母净利润6.1亿元(-41.3%),主要受原料药价格承压及计提资产减值2.18亿影响。
2、2025Q1营收14.9亿元(+0.98%),归母净利润2.50亿元(+5.68%),毛利率37.42%(同比提升3.38pct,环比提升6.84pct),盈利能力改善。
3、原料药及中间体价格短期承压,2024年板块营收11.6亿元(-8.0%),毛利率20.1%(-12.8pct)。预计2025年板块毛利率有望触底改善。
4、CDMO业务2024年营收38.7亿元(-5.1%),海外占比近80%。2024H2营收19.0亿元(+18.9%),预计2025年兽药库存周期改善。
5、公司推进原料药与制剂一体化布局,截至2024年共有22个制剂管线项目(6个获批,7个递交上市申请)。
6、CDMO业务持续推进"做深"大客户和"做广"新型客户战略,原料药CDMO项目稳步增长,新增项目数同比增长14%,合同金额同比增长20%。
#盈利预测与评级:
下调2025-2026年EPS预测为0.98/1.10元(原为1.07/1.25元),新增2027年EPS预测为1.21元。给予2025年PE19X,目标价18.62元(原为20.33元),维持"增持"评级。
#风险提示:
行业竞争加剧风险;汇率波动风险;环保安全风险。
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