华鲁恒升(600426):主要产品价格同比下跌,一季度业绩有所下降

#核心观点：

   1、2025年一季度公司营业收入77.72亿元，同比下降2.59%，归母净利润7.07亿元，同比下降33.65%。

   2、主要产品价格同比下跌导致毛利率下降，综合毛利率16.3%，同比下降5.5个百分点。

   3、新能源新材料产品收入37.5亿元（-1.3%），化学肥料收入19.0亿元（+5.0%），有机胺系列产品收入5.6亿元（-9.4%），醋酸及衍生品收入8.2亿元（-16.3%）。

   4、2024年公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，为公司带来新的增长点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年归母净利润分别为38.3亿、45.2亿、50.7亿元，EPS分别为1.80、2.13、2.39元，当前股价对应PE分别为12、10、9倍，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   产品价格下跌、原材料价格上涨，新项目投产不及预期。

  

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