慕思股份(001323):电商业务稳步发展,直供业务恢复增长-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收56.0亿元（同比+0.4%），归母净利润7.7亿元（同比-4.4%）；1Q2025营收11.2亿元（同比-6.7%），归母净利润1.2亿元（同比-16.4%）。

   2、分品类：床垫/床架/沙发/床品营收分别同比+3.8%/-0.1%/-0.4%/-7.5%；分渠道：经销/电商/直供/直营营收分别同比-0.3%/+6.0%/+27.4%/-51.1%。

   3、2024年毛利率50.1%（同比-0.2pcts），其中电商渠道毛利率下降1.3pcts；期间费用率33.8%（同比+0.9pcts），财务费用率上升主要因利息收入减少。

   4、公司推进"以旧换新"政策响应及国际化战略，通过跨境电商、品牌并购等路径拓展海外市场。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年营收预测至59.1/63.9亿元（下调20%/22%），归母净利润预测至7.9/8.6亿元（下调19%/21%）；新增2027年预测营收70.0亿元、归母净利润9.6亿元。对应2025-2027年EPS为1.99/2.15/2.40元，PE分别为16/15/13倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   地产销售不及预期的风险，改善型需求不及预期的风险，美国加征关税导致国际贸易摩擦加剧的风险，行业竞争程度超预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。