甘源食品(002991):业绩短期承压,后续有望环比改善-2024年年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入22.57亿元，同比增长22.18%，归母净利润3.76亿元，同比增长14.32%。1Q2025营业收入5.04亿元，同比下降13.99%，归母净利润0.53亿元，同比下降42.21%。

   2、24年综合果仁表现亮眼，收入7.05亿元，同比增长39.80%。境外收入增长显著，达0.83亿元，同比增长1761.54%。

   3、24年/1Q25公司毛利率分别为35.46%/34.32%，同比下降0.78/1.07个百分点。1Q25销售费用率提升至17.34%，同比增加4.24个百分点。

   4、公司新品逐步进入量贩零食渠道和会员店渠道，海外市场表现亮眼，计划进军东南亚国家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入为26.45/30.51/34.58亿元，同比增长17.18%/15.36%/13.33%，归母净利润为3.94/4.66/5.34亿元，同比增长4.71%/18.33%/14.63%。对应PE为17/14/12倍，首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、原材料价格上涨：公司主要原材料为豆类、坚果、棕榈油等，若主要原材料价格上涨，将对公司毛利率产生一定不利影响；

   2、新品推广不及预期：公司目前主要围绕新品进入高势能渠道，若新品推广不及预期或将影响公司整体营收表现。

   3、业内竞争加剧：业内新入者或将对公司产生一定竞争压力，竞争加剧或将引发价格战，从而影响公司收入或者盈利能力。

   4、销售费用投放超预期：公司1Q25销售费用率同比提升较多，若公司后续销售费用持续投放力度较大，可能会一定程度影响公司盈利能力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。