紫金银行(601860):中收逆势增长,非息收入高增

#核心观点：

   1、25Q1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-4.8%、-5.4%、4.0%，增速较24A分别变动-5.80pct、-9.91pct、+3.74pct。

   2、规模增长稳健，24年总资产增速为9.0%，25年信贷开门红下资产较年初增速达3.82%，24年营业收入/净利润同比增长0.98%、0.3%。

   3、中收逆势增长，24年代理业务、结算与清算业务手续费收入同比增长36.3%、31.2%，25Q1中收同比增长20.2%。

   4、投资收益同比高增，24年实现投资收益5.39亿元，同比增长108%，25年同比增长50.0%。

   5、资产质量阶段性承压，24H1不良率为1.15%、24年为1.24%、25Q1不良率与年初持平，关注率24H1为1.33%、2024年为1.41%、25Q1为1.52%。

   6、贷款占比下降，23年为69.7%、24年为68.4%、25Q1为66.6%，公司加大了金市部门的投资力度。

   7、息差承压，24年净息差为1.42%，较上年同期下降17bp，25Q1净息差为1.23%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26年归母净利润增速分别为8.22%/0.93%，EPS分别为0.48/0.48元/股，给予公司最新财报每股净资产0.60倍PB，对应合理价值3.21元/股，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；

   2、消费复苏不及预期，存款定期化严重；

   3、市场利率上行，交易账簿浮亏。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。