天山铝业(002532):2024年业绩高增,成本上涨影响2025Q1盈利-2025年一季报＆2024年年报点评

#核心观点：

   1、2025Q1业绩同比增长主要由于铝价及氧化铝价格高于去年同期，物流及财务费用同比下降；环比下滑可能与铝土矿价上涨有关。

   2、2024年电解铝生产平稳，氧化铝产量增长。铝锭产量117.59万吨（+0.89%），氧化铝产量227.89万吨（+7.55%）。

   3、2024年氧化铝价格大幅上涨，自产铝锭均价17493元/吨（+5.7%），氧化铝均价3505元/吨（+39.5%），单位毛利同比+1314%。

   4、2025Q1几内亚进口铝土矿价上涨至100美元/吨，4月24日回落至83美元/吨。

   5、2024年全年分红比例41.42%，累计分红18.45亿元。

   6、公司推进20万吨电解铝指标、印尼200万吨氧化铝项目及几内亚铝土矿开采，成长性高。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为286/297/309亿元，归母净利润分别为51.93/58.21/64.91亿元，同比+17%/+12%/+12%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   铝市场价格大幅下跌风险；政策限产风险；能源及原料价格大幅上涨风险；在建项目建设及达产进度不及预期风险；研究报告使用的数据及资料更新不及时风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。