华能水电(600025):2024年量价齐升,1Q25利润亮眼

#核心观点：

   1、2024年华能水电实现营收248.82亿元，同比增长6.05%；归母净利润82.97亿元，同比增长8.63%。

   2、1Q25公司营收同比增长21.84%至53.85亿元，归母净利润同比增长41.56%至15.08亿元。

   3、2024年公司上网电量同比增长4.51%至1110.24亿千瓦时，主要受益于澜沧江流域来水偏丰、光伏新增装机及云南省内用电需求增长。

   4、2024年公司综合上网电价（不含税）同比增长2厘/千瓦时至0.222元/千瓦时。

   5、1Q25公司综合上网电价（不含税）同比下降2分/千瓦时至0.255元/千瓦时，主要受云南省市场化电价下降及电量权重变化影响。

   6、公司2024年DPS为0.2元/股（含税），分红比例43.39%，同比提升0.97pp。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润预测2.9%/5.0%至86.1/93.4亿元，预计2027年归母净利润96.7亿元。给予2025年24.0x目标PE，对应目标价11.48元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   来水/市场化电价不及预期，水风光电站投产不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。