华恒生物(688639):25Q1业绩改善显著,新产品陆续贡献增量-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收21.78亿元（YoY+12%），归母净利润1.90亿元（YoY-58%），扣非归母净利润1.77亿元（YoY-60%），销售毛利率24.92%（同比-15.60pct），净利率8.47%（同比-14.57pct）。

   2、2025年一季度营收6.87亿元（YoY+37%，QoQ+8%），归母净利润0.51亿元（YoY-41%，QoQ+160%），扣非归母净利润0.51亿元（YoY-41%，QoQ+337%），业绩触底回升。

   3、24年氨基酸业务销量9.71万吨（YoY+26%），营收21.78亿元（YoY+12%），毛利率30.00%（同比-13.32pct）；维生素业务营收2.07亿元（YoY-5%），毛利率20.77%（同比-34.33pct）。

   4、L-缬氨酸24年均价14.41元/公斤（同比-37%），25Q1均价14.95元/公斤（YoY-4%，QoQ+9%），但4月22日价格下滑至13.5元/公斤（较Q1均价-10%）。

   5、公司新产品（精/色氨酸、苹果酸、PDO等）逐步上量，有望对冲老产品价格下滑影响。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润预测为2.56、4.15亿元（原预测3.63、5.65亿元），新增2027年预测为5.73亿元，对应PE为27、17、12X。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；2）原材料和能源价格大幅波动风险；3）新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。