理邦仪器(300206):24年业绩略有承压,海外增速稳健-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点:

   事件:公司发布2024年报及25年一季报。24年实现营收18.3亿元(-5.4％),实现归母净利润1.6亿元(-26.8％);2025Q1单季度实现收入4.2亿元(-5.3％),归母净利润0.65亿元(+69％)。24年业绩略有承压,25年看重点产品放量节奏。

   24年业绩略有承压,海外占比提升至60％。分季度看,2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为4.4/4.8/4.6/4.5亿元(-30.7％/+6.3％/+6.1％/+9.1％),单季度归母净利润分别为0.39/0.87/0.47/-0.1亿元(-72.6％/+29.8％/+57.4％/+36.9％)。毛利率57.9％(+0.5pp),略有提升。从费用率方面来看,销售/管理/研发/财务费用率分别为24.8％/6.6％/18.5％/-0.9％。整体来看,全年收入端业绩符合预期。分地区看,国内实现收入7.4亿元(-24.8％),海外收入11亿元(+14.5％),海外占比大幅提升至60％。

   体外诊断看关税下国产替代节奏及湿式血气放量,监护线海外库存回到正常水平。分业务来看,2024年病人监护线收入5.3亿(-15.6％),体外诊断线3.7亿(+5.1％),妇幼保健线3亿(-5％),心电图机2.8亿(-3.3％),B超整机2.8亿(+2.4％)1)其中体外诊断业务线增速较快,体外诊断看关税下国产替代节奏及湿式血气放量。i500作为一款基于微电极法的湿式血气,可检测血气、电解质、代谢物等参数,后期支持血氧模块拓展。与干式的i15、i20、各类采血器、POCT管理软件等一同为客户提供POCT血气分析全面解决方案,协助临床医生更全面地对失血、缺氧、中毒等患者进行诊断;2)病人监护是理邦第一大产品线,监护线海外库存回到正常水平。预计后续海外增速会有所提高。

   智慧医疗拓展,服务升级加速。子公司智慧健康先后通过近40项软件著作权,全线产品符合国产信创要求,获得50余项国产化兼容证书,全面实现各系统新技术路线适配国产操作系统及数据库,为智慧医院和区域医联体建设提供了有力支持。业务覆盖方面,子公司智慧健康的业务已落地全国31个省级行政区,服务超15,000家医疗机构,累计完成心电远程诊断3,300万人次、妇幼健康管理200万人次,成功实现软硬件一体化整体解决方案赋能医疗全场景的发展目标。在共享层,为积极响应医联体医共体建设,公司以"理邦云+AI"为载体,以互联网及云技术为媒介,提供网络平台及诊断服务,以远程心电、远程胎监等业务模式,辅助医疗机构进行智能诊断,有效提升各级医疗单位的诊疗水平,云平台+诊断资源+售后运维的一站式云服务打破地域限制,让患者在最短的时间内得到准确的医疗建议。

   盈利预测与评级:

   预计2025-2027年归母净利润为2、2.4、2.7亿元。考虑到公司未来几年的稳健增长,建议积极关注。

   #风险提示:

   汇率波动风险;新产品研发、注册及认证风险;海外业务拓展不及预期风险;市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。