利亚德(300296):减值计提拖累业绩,MICROLED及AI业务可期

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩低于预期，营业收入71.50亿元（同比下降6%），归母净利润-8.89亿元（同比转亏）。

   2、业绩承压主因：计提商誉、应收账款及固定资产等减值约10亿元；国内需求疲软导致智能显示业务收入下滑16%，海外去库存导致毛利率下降5.31ppt至28.68%。

   3、分业务表现：智能显示收入61.09亿元（同比下降6%），毛利率27.70%（同比下降1.61ppt）；文旅夜游收入7.10亿元（同比下降5%），毛利率17.79%（同比下降6.38ppt）；AI与空间计算收入3.07亿元（同比下降13%）。

   4、Micro LED产品稳步发展，覆盖0.4-1.8mm间距，满足中高端客户需求。

   5、AI与空间计算领域卡位优势明显，正式入局具身智能领域，发布技术成果及机器人训练解决方案。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025e EPS 0.17元，引入2026e EPS 0.19元，对应2025/26e 35.8/32.2x P/E。维持跑赢行业评级，目标价上调18%至6.50元，对应2025/26e 38.7/34.8x P/E。

  

   #风险提示：

   LED及文旅夜游领域需求恢复不及预期；AI与空间计算发展不及预期。

  

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