恒力石化(600346):业绩环比提升,炼油景气有所修复

#核心观点：

   1、2025年一季度公司营业收入570.46亿，同比-2.34%；归母净利润20.51亿元，同比-4.13%，环比+5.78%；扣非归母净利润12.39亿元，同比-31.88%，环比+112.75%。

   2、25Q1公司毛利率10.57%，同比下滑0.59pct，环比提升2.24pct；期间费用率4.49%，同比提升0.3pct。

   3、炼油景气修复，25Q1原油催化裂化价差均值1108美元/吨，同比提升13.29%；PX景气下滑，PX-石脑油价差均值203美元/吨，同比下滑40.47%。

   4、聚酯景气下滑，25Q1 PTA-PX价差均值278元/吨，同比下滑12.03%；涤纶长丝DTY价差均值517元/吨，同比下滑18.97%。

   5、25Q1公司经营性现金流净额77.46亿，同比持平；原油采购成本4056.30元/吨，同比下滑4.23%；煤炭采购成本603.72元/吨，同比下滑18.18%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年盈利预测为80.17亿、100.52亿、119.63亿，对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   油价大幅波动，炼化需求复苏不达预期，在建项目投产不达预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。