天山铝业(002532):主营产品价格环比双减影响Q1利润,一体化布局成本优势凸显-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入79.25亿元，同比+16%，环比+9%，毛利率20%；归母净利10.58亿元，同比+47%，环比-23%，净利率13%。

   2、25Q1利润环比减少主要系电解铝和氧化铝价格环比下降所致。

   3、2025年公司全年主要生产经营目标为原铝产量116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量240万吨、预焙阳极产量55万吨、铝土矿产量300万吨、高纯铝产量2万吨、铝箔及铝箔坯料产量15万吨。

   4、25Q1电解铝价格为2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；25Q1氧化铝价格为3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1%。

   5、公司计划在印尼建设铝一体化产业链，打造铝土矿、氧化铝、电解铝、深加工和配套产业链的大型一体化铝工业园。

   6、公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得矿产品独家购买权，规划年产能500-600万吨铝土矿。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利48/55/60亿元，对应PE7.3/6.3/5.8倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动和行业周期性变化的风险、原材料和能源价格波动风险、铝锭价格波动风险、安全生产风险和海外经营风险。

  

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