华恒生物(688639):缬氨酸短期承压,看好公司长期成长-公司点评报告

#核心观点：

   1、华恒生物2024年营业收入21.78亿元，同比增长12%，归母净利润1.90亿元，同比减少58%。2025年一季度营业收入6.87亿元，同比增长37%，归母净利润0.51亿元，同比减少41%。

   2、氨基酸/维生素板块2024年营收15/2亿元，同比+3%/-5%，毛利率30%/21%，同比-13.3pct/-34.3pct。氨基酸板块销量97123吨，同比+26%，是营收增加主因。

   3、缬氨酸价格短期承压，25Q1价格修复至15元/kg，环比+10%，价差走扩至9218元/吨，环比+22%。中长期看缬氨酸价格或有望逐步修复。

   4、公司在新产品布局方面持续投入，1,3-丙二醇（PDO）、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新产品取得关键突破，PDO项目有望受益于国产替代加速。

   5、公司将加快推动巴彦淖尔基地和赤峰基地项目的落地，丰富产品结构，提高市场竞争力和盈利能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为2.9/4.6/5.3亿元。首次覆盖给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   产品价格大幅度下跌，项目进度不及预期，贸易关税风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。