怡和嘉业(301367):去库影响逐步消退,有望恢复快速增长

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入8.43亿元，同比减少24.85%；归母净利润1.55亿元，同比减少47.74%；扣非归母净利润0.92亿元，同比减少61.79%。

   2、2024Q4公司实现营业收入2.41亿元，同比增长36.29%，环比增长9.77%；实现归母净利润0.30亿元，同比增加12.65%。

   3、2024H2海外收入3.23亿元，同比增长37.0%，环比增长47.8%，全年海外收入5.42亿元，同比下降26.12%，占比64.21%。

   4、2024年家用呼吸机诊疗业务收入5.27亿元，同比下降38.15%，占比62.52%；耗材类业务收入2.84亿元，同比增长46.22%，占比33.72%。

   5、2024年公司整体毛利率为48.32%，同比提升2.41 pp，家用呼吸诊疗产品毛利率38.99%，耗材产品毛利率64.69%。

   6、2024年公司归母净利率为18.42%，同比下降8.07 pp，销售/管理/研发费用率分别为13.36%/7.29%/14.77%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为10.39/12.64/15.24亿元，同比增速分别为23.19%/21.61%/20.57%，归母净利润分别为1.91/2.38/2.99亿元，同比增速分别为22.67%/24.72%/25.74%，EPS分别为2.13/2.65/3.34元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经销商模式风险；知识产权风险；新产品研发、上市不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。