藏格矿业(000408):主要产品价格下跌,公司2024年业绩短期承压,看好巨龙二期投产-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入32.51亿元，同比下降37.79%；归母净利润25.80亿元，同比下降24.56%。

   2、氯化钾/碳酸锂板块收入分别为22.10/10.22亿元，YoY分别为-31.26%/-48.40%，毛利率分别为44.83%/45.44%。

   3、2024年氯化钾市场均价为2467.58元/吨，同比下降15.62%；碳酸锂市场均价为90132.72元/吨，同比下降67.04%。

   4、2024年公司氯化钾产量107.30万吨，同比下降1.94%；碳酸锂产量11566吨，同比下降4.12%。

   5、2024年公司持有巨龙铜业30.78%股权，确认投资收益19.28亿元，同比增加48.72%，占归母净利润74.72%。

   6、1Q25公司营业收入5.52亿元，同比下降10.12%；归母净利润7.47亿元，同比上升41.18%。

   7、2025年1-4月氯化钾平均价格为2995元/吨，较年初上涨19.04%。

   8、公司老挝钾盐矿项目已取得157.72平方公里钾盐矿储量证，对应氯化钾资源量约9.84亿吨。

   9、巨龙铜矿二期改扩建工程预计2025年底建成投产，公司权益矿产铜产量将达9.2-10.8万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为33.39/39.88/48.63亿元，同比增长2.7%/19.4%/21.9%；归母净利润分别为29.10/44.40/54.68亿元，同比增长12.8%/52.6%/23.2%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品价格波动风险，项目进度不及预期风险，海外钾肥进口政策变化风险，地缘政治风险。

  

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