华恒生物(688639):24年盈利承压,静待新项目放量-年报点评

#核心观点：

   1、华恒生物24年营收21.8亿元，同比+12%，归母净利1.9亿元，同比-58%，主要受缬氨酸跌价及费用增加影响。

   2、25Q1营收6.9亿元，同比+37%，归母净利0.51亿元，同比-41%，环比+155%，超出预期，主要因缬氨酸价格回升。

   3、24年缬氨酸市场均价14.4元/kg，同比-37%，氨基酸产品毛利率下降13.3pct至30%。

   4、25Q1缬氨酸/色氨酸价格15/56元/kg，环比+10%/0%，但行业扩产和豆粕价格偏弱导致小品种氨基酸景气不佳。

   5、新项目包括赤峰基地丁二酸、PDO、秦皇岛基地苹果酸等有望逐步释放产能，贡献未来增量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年归母净利2.9/3.8/4.3亿元，同比54%/29%/15%，对应EPS为1.17/1.51/1.73元。给予25年26xPE，目标价30.42元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新建项目进展不及预期风险；核心技术流失风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。