箭牌家居(001322):1Q25毛利率向好,关注后续盈利能力修复

#核心观点：

   1、2024年和1Q25业绩低于预期，2024年收入71.31亿元（同比-6.76%），归母净利润0.67亿元（同比-84.28%）。

   2、1Q25收入10.5亿元（同比-7.46%），归母净利润亏损0.73亿元，亏损同比收窄。

   3、2024年分品类表现：卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具收入同比-6.60%/-1.82%/+2.38%，毛利率均下滑。

   4、1Q25毛利率同比+4.62ppt至29.02%，主要受益于渠道结构优化调整。

   5、2024年净利率0.94%（同比-4.62ppt），期间费用率22.99%（同比+1.95ppt）。

   6、2025年展望：借力国补政策优化产品结构，直营电商渠道4Q24收入同增25.58%，预计业绩有望修复。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年盈利预测不变，新引入2026年盈利预测3.72亿元。维持跑赢行业评级，目标价上调12%至9.5元，对应2025/2026年26/25倍市盈率。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，终端需求波动，原材料价格波动，新品推广不及预期。

  

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