海大集团(002311):饲料主业优势稳固,海外拓展增长可期

#核心观点：

   1、公司2024年营收1146.01亿元（同比-1.31%），归母净利润45.04亿元（同比+64.30%）；1Q2025营收256.29亿元（同比+10.60%），归母净利润12.82亿元（同比+48.99%）。

   2、2024年饲料业务营收912.02亿元（同比-4.95%），水产料/禽料/猪料对外销量分别同比+11%/+12%/-3%至585/1265/564万吨；毛利率9.74%（同比+1.21pcts）。

   3、国内饲料外销量同比+5%至2206万吨，高于行业增速（-2.1%）；海外饲料外销量同比增长约40%至236万吨。

   4、生猪养殖2024年出栏约600万头（同比+30.4%）；动保/种苗业务营收8.46亿元/14亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入1268.30/1401.69/1548.43亿元，归母净利润50.95/56.37/61.79亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   极端天气导致出栏减少；原材料价格大幅波动；饲料行业竞争加剧

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。