许继电气(000400):调结构优化报表质量,直流业务有望进入收获期-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年营业收入170.89亿元，同比+0.2%；归母净利润11.17亿元，同比+11%；扣非归母净利润10.62亿元，同比+22%。

   2、销售毛利率20.77%，同比+2.77pct；销售净利率7.56%，同比+0.61pct。

   3、2024年直流输电系统板块收入14.44亿，同比+101.7%；新能源及系统集成板块收入24.6亿，同比-37.5%。

   4、2025Q1营业收入23.5亿，同比-16%；归母净利润2.1亿，同比-13%；扣非归母净利润2亿元，同比-10%。

   5、国家电网2025年电网投资有望首次超过6500亿元，2025年将投产特高压线路"两交五直"。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年营业收入分别为174.8/195.3/216.1亿元，同比+2.3%/+11.7%/+10.7%；归母净利润分别为14.1/18.8/22.4亿元，同比+26%/+33.8%/+19%。当前股价对应2025/2026/2027年PE 16/12/10。给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。