万辰集团(300972):量贩零食龙头,步入业绩释放期

#核心观点：

   1、A股量贩零食第一股。公司原主业为食用菌菇业务，2022年正式涉足量贩零食业务，通过创立并收购多家零食品牌整合成"好想来"品牌，现已成为全国量贩零食龙头企业之一。

   2、2024年业绩表现亮眼。全年实现营业收入323.29亿元，同比增长247.86%；归母净利润2.94亿元，扣非归母净利润2.58亿元，均扭亏为盈。

   3、量贩零食业务高速扩张。2024年该业务营收317.90亿元，同比增长262.94%；毛利率10.86%，同比提升1.34pct；剔除股份支付费用后净利润8.58亿元，利润率2.70%，同比提升2.32pct。

   4、门店扩张迅速。报告期末门店数量14196家，新增9776家，闭店率6.47%。各区域门店均有增长，华东地区净增4172家最多。

   5、盈利能力持续提升。2024年综合毛利率10.76%，同比+1.46pct；期间费用率7.62%，同比-2.19pct；净利率1.87%，同比+3.44pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为577.17/652.88/704.96亿元，同比增长78.53%/13.12%/7.98%；归母净利润分别为7.48/9.29/10.97亿元，同比增长154.95%/24.12%/18.11%。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   开店不及预期；行业竞争持续加剧；食品安全问题等。

  

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