妙可蓝多(600882):业绩持续承压,期待后续修复-年报点评

#核心观点：

   1、25Q1营收/归母净利12.3/0.8亿，同比+6.3%/+114.9%，毛利率同比+2.8pct至31.5%，归母净利率同比+3.4pct至6.7%。

   2、奶酪业务实现收入10.3亿，同比+31.2%，即食营养系列保持市场领先地位，餐饮工业系列B端客户拓展成效显著，家庭餐桌系列渠道建设不断完善。

   3、原材料国产替代进程加速，成本红利释放，销售费用率同比-2.7pct至16.8%，管理费用率同比-0.1pct至5.0%，研发费用率同比-0.1pct至0.9%。

   4、产品矩阵持续优化，奶酪小粒、鳕鱼奶酪条等新品有望持续贡献成长动能，蒙牛奶酪业务协同效应进一步释放。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS 0.52/0.65/0.76元（较前次+21%/+18%/+18%），给予25年60x PE，目标价31.20元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   奶酪业务整合不及预期、原材料价格波动、食品安全问题。

  

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