安科瑞(300286):业绩低于预期,政策利好+内部优化下2025年或企稳

#核心观点：

   1、2024年和1Q25业绩略低于预期，2024年营收10.63亿元（同比-5.24%），归母净利润1.70亿元（同比-15.68%）；1Q25营收2.43亿元（同比+0.57%），归母净利润0.52亿元（同比+21.62%）。

   2、业绩低于预期原因：新产品销售推广和服务模式处于磨合期；政府补助及投资分红同比减少约3000万元。

   3、订单转化和落地速度有望提高，公司约有6万套备案项目，金额合计约80亿元。

   4、海外业务（不含间接出口）营收0.44亿元（同比+33.22%），新能源相关产品发展良好。

   5、1Q25毛利率47.5%（同比+0.5ppt），净利率21.4%（同比+2.7ppt），得益于内部降本举措。

   6、国内政策利好频出，公司在虚拟电厂和聚合商平台、光储充一体化平台、源网荷储充平台领域有成熟储备。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25年净利润预测34%至2.33亿元，引入26年净利润预测2.77亿元。当前股价对应24/20x 25/26e P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价16%至25.0元，对应27/23x 25/26e P/E，当前股价仍有14%上行空间。

  

   #风险提示：

   市场开拓不及预期，项目落地节奏不及预期，行业竞争加剧。

  

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