甘源食品(002991):25Q1经营底部,后续多催化驱动改善-年报点评

#核心观点：

   1、24年营收/归母净利/扣非净利22.6/3.8/3.4亿元（同比+22.2%/+14.3%/+16.9%），24Q4营收/归母净利/扣非净利6.5/1.0/0.9亿元（同比+22.0%/-13.9%/-10.4%）。

   2、25Q1营收/归母净利/扣非净利5.0/0.5/0.5亿元（同比-14.0%/-42.2%/-45.1%），因春节错期/电商高基数/KA直营化改造，收入承压。

   3、24年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他营收7.0/5.2/3.0/2.8/4.4亿元，同比+39.8%/+12.6%/+10.5%/+19.7%/+21.2%。

   4、24年经销/电商/其他营收同比+22.6%/+10.7%/+65.5%，零食量贩持续增加品牌合作与产品导入。

   5、24年海外收入0.8亿，收入占比同比+3.4pct至3.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年EPS4.57/5.30元（较前次-5%/-3%），引入27年EPS6.10元，给予公司25年PE22X，目标价100.54元，维持“买入”。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  

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