百亚股份(003006):业绩超预期,外围加速开拓、2H起关注盈利弹性兑现

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营收9.95亿元，同比+30.1%，归母净利润1.31亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润1.29亿元，同比+32.4%，业绩超出市场预期。

   2、分渠道：25Q1线下/电商渠道营收6.50/3.22亿元（同比+49.0%/+8.6%），外围市场Q1+125.1%，核心区域市占率持续攀升，电商渠道受315舆情短期扰动增速放缓。

   3、分产品：25Q1自由点营收9.52亿元（同比+35.8%），大健康系列占比持续提升，裤型产品增速加快。

   4、25Q1综合毛利率为53.3%(同比-1.0pct)，主因会计准则调整影响。销售费用率34.0%（同比-0.5pct），管理/研发费用率同比-0.27/-0.47pct，Q1净利率13.1%（-0.47pct）。

   5、公司针对315舆情事件迅速启动应急机制，精准投放策略逐步修复口碑，持续看好中长期成长逻辑。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利分别为4、5.2、6.5亿元，当前股价对应PE分别为29、22、18X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险；跨区域扩张不及预期的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。