普洛药业(000739):Q1净利率改善,CDMO业务有望逐步进入收获期

#核心观点：

   1、2025年Q1公司实现营业收入27.30亿元（YoY-14.63%），归母净利润2.49亿元（YoY+1.98%），扣非净利润2.06亿元（YoY-14.05%）。

   2、净利率为9.10%，同比+1.48pct，净利率改善的主要原因是非经常性损益同比增加约3,844万元。

   3、2024年已与572家国内外创新药企签订保密协议，同比新增158家，报价项目达1601个，同比增长77%，进行中项目达996个，同比增长35%。

   4、研发阶段项目达641个，同比增长42%，占比达到64%，临床一期、二期订单大幅增加，形成了良好的漏斗形的状态。

   5、制剂业务加快推进"多品种、多渠道"发展策略，未来计划每年新立项开发的制剂项目超过25个，从2026年起每年获批15-20个制剂产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025/26/27年营收为130.58/143.93/159.58亿元，归母净利润为11.53/13.23/15.47亿元，对应当前PE为14/12/10X，持续给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险；市场竞争加剧风险；研发项目增长不及预期风险；原料药产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。